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賀宛男:明年A股難現指數牛市

2019年12月07日 10:16
作者:賀宛男
來源: 金融投資報
編輯:東方財富網

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摘要
【賀宛男:明年A股難現指數牛市】時近年底,各大券商紛紛舉辦2020年度投資策略會,那些頭部券商齊喊“牛來了!”。(金融投資報)

  時近年底,各大券商紛紛舉辦2020年度投資策略會,那些頭部券商齊喊“牛來了!”。

  就在12月5日,某券商稱:“明年A股結構牛市可期,滬指有望達到3500點”。

  至于“健康牛”、“小康牛”、“成熟牛”、“結構牛”、“創新牛”之類的造詞大賽,更是火爆開啟,層出不窮……

  券商斷言明年“牛來了”的依據主要有三:一是外資流入;二是盈利增長;三是估值洼地。

  先說外資流入。今年外資到底流入了多少,有各種數字,比較一致的說法是2000多億人民幣。就算如此,外資持有A股流通市值占比也就3%多一點。而有統計顯示,今年(截至11月25日)兩市已合計發布2652份減持公告,平均每天10份多,僅公告提及的重要股東凈減持金額,就已超過2600億元,凈減持金額不僅創下近十年新高,更超過過去三年的凈減持金額總和。明年更是減持大年,從2019年11月至2020年3月,A股將有1541億股集中解禁,以現有價格計算,解禁總市值將高達1.9萬億元(當然解禁不等于減持)。據說明年外資凈流入A股資金規模有望達到4500億元,這些“凈流入”與減持大軍一比,不值一提。

  再說盈利增長。今年前三季剔除金融類上市公司,非金融企業盈利下降3.16%,估計全年也好不到哪里去。至于明年,需要告別房地產、基建推動增長的老路,轉向創新型、消費型經濟。但新經濟到底能增長多少,誰也無法預計。

  最值得一說的是所謂“估值洼地”。是的,目前香港恒生指數9-10倍,上證指數13-14倍,比之道指20多倍納指近30倍,確實堪稱“洼地”。問題是,在恒生指數50家成分股中,金融占了45.75%,地產占10%,信息技術只占15%。恒指前十大成分股(騰訊、建行、中國移動、匯豐、友邦保險中國平安中海油、工行、新鴻基地產、香港聯交所),真正屬于高科技的僅騰訊一家。反觀美股前十大(蘋果微軟、谷歌、亞馬遜、臉譜、摩根大通、維沙、強生沃爾瑪寶潔),高科技占比達70%。滬深兩市前十大市值公司(工行、茅臺、農行、平安、中石油、中行、招行、國壽、五糧液、中石化),更無一家高科技企業。

  毫無疑問,無論是行業前景還是企業成長性,金融地產之類的傳統企業只能低估值,高科技企業理所當然估值較高。以美股為例,前五大高科技公司(蘋果微軟、谷歌、亞馬遜、臉譜)目前市盈率分別為22.26倍、27.97倍、28.27倍、75.44倍、31.64倍。而A股創業板平均市盈率44.8倍,科創板更在70倍左右。同為高科技企業(更別說創業板和科創板中還有不少偽科技),A股一點不比美股便宜。

  再以美國和香港兩地上市的阿里巴巴為例,目前阿里美股200美元/股,按港股1拆8,再按美元兌港元匯率1:7.83計算,其股價為195.75港元,而目前阿里港股股價為197.5港元。誰說港股便宜?

  至于說到金融地產,A股確實廉價。這是因為中國的商業銀行息差之大、盈利之豐,為全世界所無,30來家上市銀行居然占了全市場近3800家上市公司盈利的半壁江山。同樣,房地產企業的高盈利也與樓市近年來高燒不退有關。

  由此看來,港股、A股為全球“估值洼地”的說法可以休也。

  既然上面提及的三大“依據”都不明確,A股明年會迎來指數牛市的說法就很難成立。不僅是明年,恐怕在A股市場轉型之前,都不大可能出現轟轟烈烈的指數牛市。

  但這并不是說A股一直會熊氣彌漫。記得之前筆者曾撰文提及,12年前上證指數曾高達6124點,彼時兩市共有1458家上市公司,如今指數3000點都不到,但12年前已上市、目前仍在交易的1451只A股,有636只股價超過6124點水平,占比43.83%。其中,269只A股漲幅超100%,14只A股漲幅超過10倍。包括12年來漲幅達35倍的長春高新,30倍的華夏幸福,29倍的三安光電,22倍的恒瑞醫藥,15.5倍的通策醫療,13倍的片仔癀,12倍的格力電器,以及9倍的貴州茅臺等等。

  同樣,迄至今日,上證指數今年漲幅約為16.76%,可據統計,382只股票型基金平均業績增長達35.96%;2962只混合型基金今年以來整體回報也達25.47%;表現最好的基金業績漲幅甚至超過100%。

  看來,看輕指數精選個股,方是安身立市之道。

(文章來源:金融投資報)

(原標題:明年A股難現指數牛市)

(責任編輯:DF064)

 
 
 
 

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